这是2023年至今为止最大规模的IPO事情。

北京期间2023年9月14日晚，环球芯片IP龙头Arm（代码“ARM”）正式登陆美股纳斯达克，发行价定为51美元/ADS（美国存托股份），募资金额为48.7亿美元。

这或许也将是“亚洲巴菲特”、“马云的伯乐”孙正义的收官之作。2022年12月，孙正义宣布将不再介入其开办的软银团体的业绩报告会，并将公司日常治理事务交予软银团体CFO后藤芳光。而其退休后的大局部精神，都放在了软银团体控股的Arm上。

据多家国际媒体报道，51美元的定价正是孙正义在一个线上会议里最终敲定的。Arm的发行定价范围原本在47-51美元区间，不少与会投资人士倡导提高定价。但为了失掉更大的下跌空间，孙正义还是摇头，取了51美元的激进数值。

最终，Arm首日收涨24.69%，股价为63.59美元/ADS，总市值达652亿美元——不知道这个结果能否令孙正义满意？

在整个IPO环节中，这位投资巨擘无疑起到了关键作用。但在现场敲钟的狂欢人群中，他并未现身。不过无论如何，对他而言都已了结了一桩希望：在软银团体连年盈余的背景下，Arm的上市帮软银“回了血”，也重拾了投资者对软银的信念。

2016年，软银收买了巅峰期间的Arm，将其从伦交所和纳斯达克退市。但在尔后7年中，这家芯片行业最关键的公司，却历经崎岖，被软银几番方案发售。

7年之后，它终于又从新上市，迎来巅峰时辰。

01、Arm：“卡住”芯片的咽喉

放眼望去，在整个商业市场中很少有像Arm这样的公司：它的营收量级并不突出，2023财年为26.79亿美元，还不到英伟达（财年营收269.7亿美元）的1/10。然而，它的一举一动总是牵动着规模几倍甚至数十倍于它的公司的神经。

在Arm此次IPO的基石投资者名单中，泛滥生产电子和芯片畛域的科技巨头均名列其中。不少互为竞争对手的商业巨头们齐齐放下芥蒂，用真金白银为同一家企业“捧场”。这种情景并不经常出现。

依据Arm的招股文件，在发行前，生产电子企业苹果，互联网大厂谷歌，芯片企业三星电子、Cadence、英特尔、联发科的附失实体、英伟达、AMD、新思科技、台积电作为基石投资者，示意有方案以IPO多少钱购卖价值最多7.35亿美元的Arm股票。

值得一提的是，另一家环球芯片巨头高通列席了这场认购“狂欢”，但高通雷同与Arm有着千头万绪的相关：两家公司正由于专利容许方面的纠纷，处在一场未决诉讼之中。

Arm正式上市后，并未披露上述基石投资者实践购入的股份状况。但依照7.35亿美元计算，这些巨头拟购入Arm股份的总金额或占到Arm募资金额的15%左右，也就是总计约1.4%的Arm股份。

Arm所取得的极高关注度并不令人异常。作为环球最大的芯片IP企业，它“卡住”的是环球芯片产业的“咽喉”。

环球芯片产业目前曾经基本构成了芯片IP、芯片设计、芯片制作、芯片封装四大环节的分工，任何一款芯片的降生都须要依序经过这四大环节。

市场上各种类型的芯片产品均是由少量晶体管构成，并且布局出不同的配置分区来成功复杂的配置，解决不同的义务。芯片IP普通是指芯片中具备独立配置的电路模块的成熟设计，起到布局芯片配置分区的作用。

换句话说，芯片IP就像是一个“模版”，是基础但极为关键的一步。设计不同种类的芯片，须要驳回不同的芯片IP，后者间接关联到工程师们在设计阶段的排布和布局任务。

依据Arm此前披露的数据，其在移动解决器、物联网解决器市场中是无可辩论的IP龙头，市占率均已超越90%。高通、苹果、紫光展锐、华为海思等头部手机芯片设计企业的IP供应商，无一例外都是Arm。

而在桌面级产品市场，Arm也在逐渐应战传统龙头英特尔x86，市占率稳步攀升。Digitimes调研报告显示，从增长速度来看，从2020年到2022年，Arm在桌面级市场的占有率增长了近9倍。

其中的标志性事情是，从2020年开局，苹果颁布的MacBook电脑新品“放弃”了曾沿用15年之久的x86架构，改用Arm架构设计。

截至2023年3月底，Arm领有或独特领有大概6800项已颁布的专利组合，在环球范围内还有大概2700项专利放开待审。这些专利，构成了Arm在芯片IP畛域的护城河。

而每当有企业想要经常使用Arm IP设计芯片时，就须要向Arm支付容许费。

不只如此，当芯片制作进去后，Arm还会以约1%-3%的比例从芯片最终售价中“抽成”，这局部支出被称为“版税”。因此，驳回Arm IP的芯片卖出越多，Arm取得的收益越多。

了解了Arm在IP畛域的强势位置，就可以解释即使是英伟达、高通、苹果、华为等各国抢先科技玩家，也无法绕过它构筑的铜墙铁壁。

虽然处于极端关键的策略位置，在过去的三年中，Arm的资本化之路走得并不平顺。而这个故事，要从它与如今的控股股东软银团体结缘开局讲起。

02、上市崎岖，报答丰富

2016年，孙正义盯上了过后在伦交所和纳斯达克双重上市的英国芯片IP企业Arm。

彼时的软银团体已由于对阿里巴巴、雅虎日本等名目标成功投资而名声大噪，长于兵行险招的孙正义也有了“投资之神”的称号。这一年，还是年满58岁的孙正义原方案“退休”的期间点，然而收缩的野心打败了一切，他地下对外表示“我很贪心，我以为我还没有干够”，最少要再干10年。

正是这样的背景下，软银团体与沙特主权财产基金独特设立了千亿美元规模的投资基金“软银愿景一期”，号称要“重塑环球科技幅员”。

而Arm，正是愿景一期的首批投资名目。

据媒体报道，为了成功收买Arm，孙正义曾亲赴土耳其港口市区马尔马里斯，只为了与正在海上度假的Arm董事长及CEO碰上一面。这一年Arm正由于终端手机市场增长见顶而遭受质疑，但孙正义还是不遗余力地为Arm站台，在各个场所讲述“ARM将成为冠军”的故事，最终压服了投资者。

2016年9月5日，软银愿景一期成功了对Arm总对价320亿美元的收买，成为欧洲商业并购历史上金额最大的一笔买卖。

除了Arm，取得愿景一期基金最终投资的还有Uber、滴滴出行、今天头条、WeWork（共享办公企业）、Cruise（智能驾驶企业）等科技企业。

从这些参投企业中不美观出，孙正义想要借助软银愿景去押注的，是互联网市场的继续迸发。而其中，Arm承当的是孙正义对物联网市场的期许——他曾地下讲到：“该公司（Arm）设计的小型低功耗解决器占到智能手机的95%，更不用说大少数智能扬声器、肥壮追踪器、无人机和电视了。”

2016年，在孙正义的推进下，Arm还与中方资本成立了合资公司安谋中国（Arm China），后者面向环球最大的生产市场，很快成为Arm的关键营收板块之一。

但孙正义的估量或许只对了一半：一方面，在物联网芯片IP市场，Arm仰仗过往技术长处市场份额很快攀升至超越90%；但从财务报答角度而言，其“一次性性授权+从每块芯片中抽成1%-3%”的业务形式又选择了报答周期极长，难以极速为软银带来报答。

一位芯片IP行业从业者对「市界」剖析道：“这是IP的行业主观法令选择的，一款IP研发成功后简直不再有什么保养、折旧老本，可以细水长流地售卖十几年甚至数十年。然而就像是一款抢先零部件，无法能卖出太高的多少钱。”

这也体如今了Arm的业绩上，被软银收买后，Arm的营收增长十分缓慢。不只如此，其盈利才干也不如人意，在2018、2020、2021财年出现了盈余。这很大水平上是由于在委身软银后，Arm放大了对物联网等技术的研发力度，要破费较长期间摊薄投入、缓缓回本。

然而，软银曾经等不迭了。

成立以来，愿景基金投资的许多其余名目也未能带来现实报答，因此出现继续盈余，甚至连累了团体的全体业绩。2022财年（截至2023年三月底）里，愿景基金（蕴含一二两期基金）的算计投资盈余到达5.3万亿日元（折合约397.7亿美元）——这也是孙正义2022年底退休，决计将精神所有放在Arm上的要素。

内外交困之下，Arm的命运横生挫折。

2020年，软银方案将Arm发售回血，而环球AI芯片龙头英伟达地下表白了接盘动向。这一年9月，英伟达先是宣布方案以400亿美元的多少钱全资收买Arm，随后又将收卖价提高到600亿美元，还承诺将坚持Arm的中立位置。

然而由于来自美国、英国、欧盟监管部门的阻力，这笔买卖最终折戟于2022年2月，谋划了18个月的买卖失败。

随后，软银再接再励地开局推进Arm独立上市。在上市准备的密集调整环节中，Arm不惜裁员“瘦身”。

2022年，Arm官网示意有方案在英国和美国方案扩充12%-15%的员工，触及近1000个岗位。不过招股文件显示，2023财年Arm员工人数为5963人，相较2023财年只缩小了近6%。

依照上市首日的收盘市值652亿美元计算，相较2016年320亿美元的收卖价，软银团体的7年报答率约为104%。

03、跟苹果结下不解之缘

Arm的历史，可以追溯到1978年。两名工程师在英国剑桥成立了Acorn公司，这家企业最后的业务是为一种风行一时的游戏机开发操作系统。

这种机器在英国叫做“fruit machine（水果机）”，在中国，人们愈加相熟的名字则是“吃角子老虎机”，在日本，它变换了方式，吃的不是角子，而是弹珠，叫做“柏青哥”，是风行日本几十年的国民游戏。

凭此积攒了第一桶金后，Acorn开局转型为一家微型计算机企业。同一期间，苹果公司（1976年成立）也正处于踉跄起步的阶段，因此Acorn被许多人称为“英国的苹果公司”。

Acorn与苹果，不只曾经市场位置相似，起初还出现了更深的交加。

在作为微机企业进军市场的环节中，Acorn发现市场上的微型计算机芯片选用真实太少，要么太贵，要么看不上自己微薄的需求量，于是选择自研芯片，并将产品代号定为Arm。

正是这个选择，促进了日后芯片IP巨头的降生。

上世纪80年代，Arm芯片的研发并未中止，逐渐开展到第三代产品，但PC却开局滑坡。

究其要素，彼时英特尔x86架构CPU已与微软Windows操作系统组成了“Wintel”联盟，随同英特尔逐渐开展为PC芯片市场中的抢先企业，其余电脑厂商的自研芯片不受市场看好。其中也包括坚持自建封锁生态，被扫除在Wintel之外的苹果。

上世纪80年代前期，苹果开局为其研发的掌上电脑Newton寻觅芯片供应商，凑巧结识了雷同失意的Acorn。两家公司一拍即合，在1990年合资成立了专门的芯片企业Arm（Advanced RISC Machines），方案独特研发芯片（起初苹果在1998到2003年间将所持Arm股份沽清）。

最终，搭载Arm芯片的苹果Newton在1993年上市开售，但并未取得市场成功。Arm的首任董事长及CEO由此意识到，Arm难以仰仗单项芯片产品永续生活，经过一番思索，他提出了IP授权的商业形式。

在Arm确立IP授权的业务形式之时，这种商业形式在业内还并不广泛。占尽先机的Arm则由此开局，享用了未来几十年间的环球分工浪潮红利，生长为芯片IP授权龙头。

而且，Arm架构相较于x86架构，领有低能耗、高效用的特点，这更让他在日后迸发的手机市场中等来了春天，逐渐成为环球一切干流手机解决器的芯片IP之源。

而随着手机代表的生产电子迸发见顶，进入新期间的Arm须要应答背地的新应战。

最近几年由于地缘政治等要素，以RISC-V为代表的开源芯片IP指令集正遭到越来越多芯片设计企业的欢迎，成为Arm架构的最大竞争对手。

而从市场竞争的角度思索，一位芯片行业从业者通知「市界」，虽然Arm在手机解决器等长处市场的位置短期间内难以撼动，然而竞争者并非毫无空隙：“IP可以分为许多畛域，在音频、视频、网络等细分市场，国际代表的IP企业有芯原股份、芯动科技等等，开展得十分迅速。”

在Arm谋划本次上市之际，其现任CEO雷内·哈斯曾示意，未来Arm或许会在伦敦启动二次上市。但相比始终寻求二级市场融资，Arm背地愈加基本色的命题是，该如何冲破自己固有的业务形式所带来的困局。

（作者 | 董温淑， 编辑 | 孙春芳， 经营 | 解一帆