蔚来又缺钱了？关注蔚来的人或许会说，蔚来不时都缺钱。

6月20日，蔚来宣布与中东主权基金CYVN Holdings 签署股份认购协定，取得一笔约11亿美元的策略投资，依据协定，蔚来可以拿到近53亿元的真金白银的输血。

7月底，蔚来又在上交所发行了8.59亿元人民币资产允许证券。

这才没过多久，9月19日蔚来又再次发通告拟发行10亿美元可转债融资。

这样算上去，包含这次可转债融资在内，蔚来往年至少融了100亿元以上。受信息面的影响，今天蔚来港股大跌13%，隔夜美股大跌17%，收盘价为8.55美元，市值为152.07亿美元。

蔚来真的很缺钱

别看蔚来的账面上还有将近300亿的现金储藏，但蔚来是一切互联网造车企业中最缺钱的，没有之一。

就在前不久，蔚来刚刚颁布了一份史上最“烧钱”的季度财报，单季度盈余超60亿元，同比扩展119.6%，环比扩展27.8%，再翻新高。

整个上半年蔚来净盈余109.26亿元，同比扩展139.07%。假设以上半年蔚来5.46万辆的交付量计算，蔚来平均每卖一辆车盈余20万元。

而截至6月底，蔚来的资产负债率到达79%，是干流造车新权利当中负债率最高的。其中，蔚来未归还的常年借款有65.4亿元，短期借款120.6亿元；现金及现金等价物137.2亿元，较去年底198.9亿元大幅度缩小51.7亿元，受限资金21.2亿元，短期投资135.6亿元，较去年底191.7亿元也大幅度缩小56.1亿元。

普通以为，企业正当的负债率是在40%-60%。咱们国际13家已上市的车企，全体资产负债率是64.28%。只管不能说负债率高就必定有疑问，但毕竟这是一个隐患。高负债企业现金流一旦出现疑问，随时或许爆雷。这样的案例曾经不足为奇。

财报显示，自2016年至今，蔚来共盈余约630.82亿元，平均每年盈余84.1亿元。所以，像蔚来这样目前还未成功盈亏平衡，一边大肆烧钱，一边又不时大举借债融资的，现金流其实还是吃紧的。几百亿资金看似很多，稍有不慎几个月不到就可以烧光。

缺钱的要素是销量滞长和游手好闲

蔚来的钱都烧到哪里去了？研发和开售是占比很大的两局部。

上半年蔚来的两项费用算计超110亿元，其中二季度研发费用达33.45亿元，同比增长55.6%，环比增长8.7%，延续第三个季度打破30亿元；开售、普通及行政费用28.57亿元，同比增长25.2%，环比增长16.8%。

但难堪的是，在5月底全新蔚来ES6上市之前，蔚来曾经相当长一段期间没有一款在销量上能打的主力车型了。基于NT2.0平台打造的ET5、ET7、ES8、ES7都是叫好不叫座，没有一款车型能够有月销破万的才干。

在烧钱造车的形式下，销量假设上不了规模，人造不可成功盈亏平衡。这个困扰蔚来的疑问，直到蔚来ES6用权益变相提价3万后，才算是有所缓解，但依然还未能彻底处置。李斌在财报会议上示意，三季度蔚来还要放大研发与开售方面的投入，盈亏平衡日期从往年第四季度推延最多一年。

缺钱的另一个要素则是蔚来的“游手好闲”。严厉来说，蔚来不是一家传统意义的车企。在造车以外，蔚来还有着泛滥与车或相关，或不相关的业务。

比如蔚来的换电服务体系，全国1500座蔚来的换电站，以每座换电站200万元造价计算，仅此一项的树立投入就大概30亿元，还不算前期的经营老本。蔚来在财报中披露，2022年在提供动力服务体系方面的老本参与约15.5亿元。而在2023年，蔚来将减速换电站铺开速度，方案全年新建1000座换电站，相关投入约为20亿元。

又比如NIO House蔚来核心和蔚来的服务体系，在国际累计建成的99座蔚来核心和对蔚来用户提供的不计老本的，近乎“保姆级”的服务。这些能够让其用户取得逾越行业水平的服务品质，然而经营老本也相当大。

蔚来还在自研自建动力电池产业链，自研的手机也行将颁布；还有不太为人了解的储能业务，蔚来也在投资规划；还有面向中低端市场的子品牌阿尔卑斯和萤火虫，都正在路上。

你可以以为这些都是蔚来的“护城河”，然而树立这些护城河须要极大的老本，而且树立的脚步不能停上去。

融资不是万能灵药，但蔚来须要期间

树立护城河须要钱，须要期间。实践上，从2019年上市之后，蔚来曾经屡次增发新股融资。

2020年，蔚来在一年之内先后三次启动定向增发，增发多少钱区分为5.95美元、17美元、39美元，累计增发股份超越2.5亿股美国存托股份（ADS），累计融资金额超越50亿美元。2021年11月，蔚来成功了20亿美元美股ATM增发。

债券方面，截至2023年6月30日，蔚来还有2024年债券、2026年债券、2027年债券、资产允许债券、短期及常年银行债务等未归还借款算计186亿元。基于最高转换率，2024年债券、2026年债券、2027年债券尚未归还的可转换债券将予发行最高约4300万股ADS。

银行授信方面，截至2023年6月30日，蔚来的银行授信总额为546.112亿元，包含非抵押银行授信184.419亿元及抵押银行授信361.693亿元。

说白了，蔚来创立马上快到10年了，至今为止流动资金重要还是靠借。

借钱是要还的。截至2023年6月30日，蔚来一年内到期的严重现金需求有197.08亿元，1-3年到期的有45.09亿元，3-5年到期的有80.4亿元，5年以上的有60.88亿元。

有很多评估以为，目前蔚来的处境，其风险水平不亚于2019年。

2019年，蔚因由于早期大肆烧钱造成资金链告急，一度融不到钱濒临破产，最后是合肥市政府出手向蔚来注资70亿元，才把蔚来从悬崖边拉了回来，让蔚来幸免在新动力竞争的上半场出局。

举债融资不是万能灵药，白衣骑士也不是年年都有。如今的蔚来就是在靠融资换开展期间，假设蔚来不能尽快优化销量规模，成功自我造血，依然有在下半局面临出局的风险。（文/优视汽车 老炮）

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