特约作者|丘宁

编辑|陈弗也

出品|棱镜·腾讯小满上班室

编者按：

很多年了，白酒没有像当天这么“繁华”过。

一杯“酱香拿铁”，不只让年轻人尝到了一瓶难求的“飞天茅台”，还培育了一场史诗级的营销优惠。新一代年轻人突然看法到，在“求醉”的路上除了威士忌外还有白酒。

白酒被以为是一个可以穿梭市场周期的行业，过去十几年，房地产、汽车、互联网、教培、金融等行业起坎坷伏，犹如江河上的一叶扁舟，但白酒却意外颠簸、经久不衰。他们在资本市场上也构成了一套共同的估值体系，茅台的市值终年上游于A股其余公司。

而在另一方面，这些万亿、千亿级别的白酒厂，早已不再是单纯的酒厂，他们跨界造车，设立产业基金。与此同时，全国白酒产量延续6年上涨，一些白酒的批零多少钱倒挂严重，经销商库存承压。整个行业颠簸开展的面前，又波诡云谲。

近期，《棱镜》将对白酒这个传统又陈腐的行业启动系列报道，试图穿透市场迷雾，为爱喝酒的、爱投资以及关注白酒的读者，出现一个多元化的市场图景。

3.43万辆，是五粮液投资的奇瑞子品牌凯翼汽车过去一年的销量，依照车身4.4米计算，其一年开售的汽车首尾相连，长度为150千米，仅相当于北京到天津的距离。

542万杯，是瑞幸和茅台跨界产品“酱香拿铁”一日的销量，依照杯高15.5厘米计算，将“酱香拿铁”一天卖进来的咖啡杯相连，其长度可达840千米，相当于北京到洛阳的距离。

白酒跨界，当初已成为一种“时兴”。

近段期间来，茅台冰激凌、洋河盲盒雪糕、汾酒巧克力、泸州老窖“含酒月饼”相继出现，而与此类“营销式”跨界产品不同的是，当初有越来越多的酒企开局设立产业基金或投资公司，规划新动力、汽车、大肥壮等赛道。

跨界新动力并非营销手腕，而是酒企的战略调整。酒企的跨界之路正在走得更远。

其中，“行业老二”五粮液近日便“杀入”新动力畛域，一家名为“四川中新绿色动力”的公司在往年8月注册成立，注册资本达9100万，四川五粮液新动力投资有限责任公司（以下简称“五粮液新动力”）持股51%，运营范围包含成品油批发、充电桩开售、站用加氢及储氢设备开售、光伏发电设备租赁等。

五粮液在新动力的棋局上已落下了多个棋子，而其余酒企，诸如茅台、泸州老窖等亦在启动跨界投资。

这终究是“游手好闲”，还是“另有所谋”？

酒企，野心不止于酒

五粮液的新动力之路来源于往年4月18日。彼时，五粮液新动力注册成立，由五粮液个人全资一切。

这时，五粮液的新任掌门人曾从钦上马刚一年。

随后，五粮液个人便开局接连在新动力畛域下重注：5月，五粮液参股的“宜宾人才翻新守业股权投资合伙企业”投资了两家新动力汽车产业链公司；6月，五粮液新动力又出资1666.67万成为四川和光同程光伏科技有限公司股东，持股比例为10%。

8月2日，五粮液个人再次落子，旗下五粮液进进口公司的运营范围出现变卦，新增运营范围包含光伏设备及元器件开售、电子产品开售、电子公用资料开售等。

短短四五个月，曾从钦的新动力规划已成规模，这一势头，直逼五年前五粮液联手宜宾国资“造车”的态势。过后，五粮液与宜宾国资，以25亿元的多少钱入股奇瑞旗下的子品牌凯翼汽车。

五粮液为何执迷于投资白酒外的其余赛道？

须要厘清的是，曾从钦的新动力规划，均是在个人层面展开的，而非群众日常熟知的上市公司五粮液股份（000858.SZ）。《棱镜》以投资者身份致电五粮液董秘办，对方回答称，投资新动力是个人在做，与上市公司有关，个人公司自身就是一个多元化的产业个人。

“五粮液规划新动力，这是其公司基因选择的，由于五粮液个人自身就不只是做白酒的。”一位酒企外部人士对《棱镜》说。

从这一角度看，个人公司投资新动力并不算是“游手好闲”。

依据财务数据，五粮液个人的酒业营收占比仅为47.29%。资料显示，五粮液个人于2022年确定了“5111”开展指标，即创立环球500强、酒业主业开售支出过1000亿元、多元产业开售支出过1000亿元、致力打造环球一流企业。

不同于五粮液，茅台就将其产业基金置于上市公司之下。

往年8月，茅台招华（贵州）产业开展基金合伙企业（有限合伙）和茅台金石（贵州）产业开展基金合伙企业（有限合伙）宣告成立，出资额均为55.1亿元，投向新一代消息技术、动物技术、新动力、新资料、上流装备、大生产等畛域。

只管茅台新任掌门人丁雄军的跨界产品在过去一年里频频“出圈”，但设立产业基金，则可追溯到9年之前。

2014年，贵州茅台就牵手树立银行控股的建信信托，合资设立了建信（贵州）投资基金治理有限公司。彼时，贵州茅台出资1.53亿元，持股51%。

截至目前，茅台私募基金合计投资了11家企业。茅台的投资畛域十分多元，涵盖生产、新兴产业，个案有锅圈食汇、阿宽食品、京东物流等。

在头部酒企中，泸州老窖、汾酒、洋河等也相继设立投资基金。

往年1月，洋河股份通告称，将出资30亿元设立江苏洋河幻想投资治理有限公司，并与专业投资机构共同投资。投资方向聚焦新科技、新经济、大肥壮等畛域。

往年5月，泸州老窖与国泰君安签约，探求共建产业基金、并购基金。7月，山西杏花村汾酒个人新增投资，投资对象为国调二期协同开展基金，投资数额6亿元，投资比例为1.9%。

此外，今世缘出资设立了华泰金斯瑞，明白将对医疗肥壮、生命迷信技术等畛域企业启动股权投资或准股权投资。不过，目前尚有关于上述产业基金详细投资标的的消息。

“财大气粗”面前的焦虑

酒企为何要跨界做投资？这或容许归因于酒企自身现金流富余的特性。

毫无不懂，“不差钱”，是头部酒企的特性。

贵州茅台半年报显示，截至2023年上半年末，贵州茅台的现金及现金等价物余额到达540.53亿元。假设账上趴着少量现金，实践上会大幅降低一家公司的净资产报答率。

依据各酒企往年中报，洋河股份手持现金207.29亿元，泸州老窖手持现金303.44亿元，五粮液手持现金925.57亿元。

“优化资金收益率，为整体股东发明价值。”贵州茅台在通告中对前述基金成立的目的这样表述道。

有的是钱，但缺的是新增长点。

2022年，全国白酒累计产量671.2万千升，同比下滑5.6%。这是2017年以来全国白酒产量延续六年上涨。据国度统计局数据显示，往年1至7月，白酒累计产量为236.7万千升，同比降低13.3%。

行业趋向使然，各家头部酒企均面临增长乏力的困境。

以五粮液为例，自2021年起，五粮液营收增速逐年放缓。2021年至2023年营收增速区分为19.45%、12.16%和10.39%。

从开售端来看，高库存遇上低需求，经销商因资金承压而纷繁甩货。多少钱倒挂现象严重，为酒企未来的业绩蒙上阴影。

例如52度500ml的第八代五粮液，该款产品的厂家倡导批发价为1499元/瓶，《棱镜》走访了多家北京的烟酒商店，该产品的实践售价均为1000元左右。而在淘宝，百亿补贴之下，该款产品多少钱更是低至863元，价差达636元。

为此，五粮液副总经理刘洋在股东大会上专门启动了解释：受多要素影响，往年“普五”多少钱确实有所倒挂，但往年有信念成功顺价。

连五粮液都卖不动了，更何况其余白酒。

手头有少量余钱，又背负着潜在的增长压力。因此茅台等酒企业选用与年轻人喜欢的生产品牌启动跨界营销。“目前，如何去让重生代接受传统的品牌，不只是茅台面临的疑问，也是包含很多白酒品牌在内的老品牌、老字号所共同面临的疑问。”食品产业剖析师朱丹蓬对《棱镜》示意。

而从产业外寻觅新增长点，亦是一线酒企的指标。

经过梳理，白酒企业投资介入股权类基金，往往是一种财务性投资行为，指标是经过投资取得收益，属于资产治理性能。而个人公司的投资，更多是一种战略投资行为，理论联合中央政府的产业开展重点，规划常年赛道。

“酒企也须要新的业务板块。当初，在主业板块增速放缓的状况下，酒企迫切须要寻觅新的投资渠道。”白酒行业剖析师蔡学飞对《棱镜》示意，“酒企具备现金长处，手上有少量的现金积淀。从资产增值的角度，他们须要找到资产增值的方向。”

“此外，酒企大少数属于国资，酒企在中央投资中具备必定的搂底作用。例如一些长周期、重投资的名目，民间投资机构往往不会去投。而这正是酒企在中央经济中施展价值的一个表现。”蔡学飞将此类白酒跨界定性为“政策导向型的财务投资”。

宜宾不能没了五粮液

更理想的要素是，白酒可以没有五粮液，然而宜宾却离不开五粮液。

假设白酒没了五粮液，行业内还有诸如国窖1573、洋河梦之蓝等一系列头部浓香型白酒；而假设宜宾没了五粮液，宜宾的经济体量将会失去“半壁江山”。

2022年，五粮液个人的营收为1500亿元，宜宾市的全市GDP为3400亿元。据此计算，五粮液一个个人的营收就占到了宜宾全市GDP的44%。

理想上，纵观五粮液的历次“跨界”投资，五粮液个人的投资战略与宜宾市的产业政策关联无法谓不密。

翻阅宜宾市历年政府上班报告，其2017年政府上班报告提出：“着力开展新动力汽车产业，增强电池、电机、电控等内围部件翻新研发和名目引进，到2021年成功总产值550亿元。”

五粮液的投资步调紧跟外地产业政策。2017年，五粮液个人全资子公司宜宾普什个人入股奇瑞汽车旗下的凯翼汽车。彼时，奇瑞汽车颁布通告，将旗下品牌凯翼汽车51%股份转让，转让多少钱为24.94亿元，接纳方为宜宾市汽车产业开展投资有限责任公司和普什个人，各持股50.5%和0.5%。

不过，五粮液和中央国资的入股，并没有让凯翼汽车“锦上添花”。数据显示，2020年-2022年，凯翼汽车年销量区分仅为3.33万辆、2.03万辆和3.43万辆。

五粮液个人入股后，凯翼汽车第一个举措就是投资37亿元在宜宾建厂，仅用时一年多，就在宜宾市临港经开区汽车产业园建成了凯翼汽车智慧工厂。而五粮液个人投资之下，凯翼汽车并没有老本长处。

四川在线往年4月的一则报道显示，宜宾市汽车产业开展投资有限责任公司副总经理樊超引见称，凯翼汽车自入驻宜宾以后，很多配套零部件都是外采。凯翼汽车副总经理何鹏泄漏，目前凯翼汽车零部件重要还是由华东和华南的供应商提供，凯翼汽车在川渝地域的零部件配套率仅30%左右。

期间到了2023年，外地政府的指标义务中，有关新动力汽车的表述隐没了，取而代之的是“全力打造环球一流动力电池产业集群”和“全力打造国度级晶硅光伏产业集群”。

在这一背景下，五粮液个人开足马力，进军新动力。

此外，五粮液个人掌门人曾从钦此前的从业教训也颇具动力背景。进入五粮液前，曾从钦负责中央官员三十余年。曾任宜宾市动力局局长、宜宾市翠屏区区委书记等职。

一位曾在五粮液上班的人士对《棱镜》称：“开展新动力，带动产业更新，是五粮液关于宜宾市的义务。”

雷同，泸州也离不开泸州老窖，贵州也离不开茅台。茅台雷同曾因作为“贵州省输血工具”受到质疑。

2020年9月，茅台个人拟面向专业投资者发行不超越150亿元公司债券，募集资金用于收买贵州高速局部股权。彼时，贵州高速半年盈余近20亿，负债2894亿元。

在个人层面，茅台已不止一次性为贵州省的“铁公基”买单。此前，茅台个人区分介入投资树立了贵州遵义茅台机场和贵阳龙洞堡机场。

无论茅台个人还是五粮液个人，他们都不便捷是一个酒企，实践上成为了外地的资本个人。关于一些中央政府迫切须要资金，又难以在短期取得报答的名目，酒企往往偏差于选用在个人公司层面展开投资。

白酒行业剖析师蔡学飞示意：“假设上市公司做投资，会触及少量的消息披露义务。用个人公司而非上市公司，则可以从财务、法律法规等方面启动区隔。”

除了作为中央政府的“托底”工具外，相似的政策导向型跨界投资，如何协助公司自身成功转型价值？从这方面来看，尚无显著成功的案例。